中国银河证券指出柳荷投资，海外下半年促销旺季即将到来，面板采购呈现积极信号：面板采购量是电视需求的前瞻指标。上半年韩国品牌销售较差，面板一度大力去库存，影响面板采购需求，当前去库存结束迎来转机。奥维睿沃数据柳荷投资，25年8月全球电视面板出货量达22.3百万片，同比+7.6%、环比+4.9%，延续了7月以来的积极态势，反映了市场周期性的库存回补需求，全球电视品牌商正为下半年海外黑五、圣诞促销旺季积极备货。从全球角度看，下半年海外电视需求走向短期高峰，或将平抑国内国补退坡的部分影响。
全文如下【银河家电】行业点评丨Mini LED彩电升级，中企首次技术领先韩企
核心观点
海外下半年促销旺季即将到来，面板采购呈现积极信号：面板采购量是电视需求的前瞻指标。上半年韩国品牌销售较差，面板一度大力去库存，影响面板采购需求，当前去库存结束迎来转机。奥维睿沃数据，25年8月全球电视面板出货量达22.3百万片，同比+7.6%、环比+4.9%，延续了7月以来的积极态势，反映了市场周期性的库存回补需求，全球电视品牌商正为下半年海外黑五、圣诞促销旺季积极备货。从全球角度看，下半年海外电视需求走向短期高峰，或将平抑国内国补退坡的部分影响。
Mini LED是彩电产品结构升级的重要方向，中国品牌全球份额持续提升：1）2024H2以来，Mini LED电视在中国市场开始爆发，2025年开始在欧美市场爆发。受限于OLED应用于大屏时的技术缺陷等，我们预计未来全球彩电升级主要方向是Mini LED电视，2025年全球Mini LED电视渗透率或达6.6%。2）中国品牌在全球主推Mini LED电视，而韩企坚守OLED，产品路线差异导致中国品牌全球定位明显提升，三星、LG竞争优势下降。奥维睿沃数据，2016-2025H1，海信全球彩电品牌出货量份额从6.2%上升到14.4%；TCL从5.8%上升到14.8%；尤其在高端市场，中国品牌逐渐蚕食三星、LG市场。在中国企业凭借Mini LED快速崛起的巨大竞争压力下，25年9月三星电子负责电视业务的VD事业部开始新一轮经营诊断，是自2015年以来三星首次对电视业务重启全面审查。
中国企业引领Mini LED技术升级：从CRT到OLED，以往电视行业技术升级由日韩企业掌握话语权；但自从Mini LED电视爆发，日韩企业在Mini LED技术上的步伐已落后于中国企业，反而成为“追随者”。1）目前RGB Mini LED是Mini LED技术的一大升级方向。海信率先向市场推出RGB Mini LED电视UX系列，2025年9月推出更具普及性的U7S Pro系列。三星、索尼的同类RGB Mini LED产品相比海信的UX系列滞后一年，中国企业与日韩企业在彩电新品方面的技术发展速度出现扭转。2）此外，TCL积极探索Mini LED技术的另一升级路径，9月推出全球首款SQD Mini LED电视旗舰产品X11L，实现控光、色域、亮度的颠覆性升级，为未来Mini LED技术的进一步升级提供想象空间。
国补退坡下，9月彩电周度零售下滑：中国市场，各省份出现控制补贴额度支出速度的现象，主要体现为每日补贴限流、减少享受补贴的品类、暂停等各种方式。AVC数据，7-8月彩电线上、线下零售增速已较上半年有所降温，线上零售额增速为3.4%、8.5%，线下零售额增速为13.6%、25.7%；进入9月，由于面临24年9月起国补导致的高同比基数，以及当下的国补退坡影响，彩电周度零售数据开始出现下滑，9月第一、第二周彩电线上零售额增速分别同比-34.7%、-30.5%；线下零售额分别同比-34.6%、-6.9%。
投资建议
当前市场活跃，传统的家电龙头缺乏想象空间，相对滞涨，科技消费相关公司涨幅更好。
风险提示
政策效果不及预期的风险；美国关税风险；市场竞争加剧风险柳荷投资。
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